瞄股网

桃李轉債754866打新價值分析

2019-09-19 21:49:29來源:瞄股網作者:小思

瞄股网  9月20日桃李轉債網上申購,信用級別為AA,根據目前的數據,申購桃李轉債出現中簽虧損的概率1%左右,預期單簽收益為140元,每天20元面包能吃一星期。預測中簽0.5簽,預期單賬戶收益70元,建議強力申購。

瞄股網10月17日:短線大盤還將慣性下挫 年底前

  今日可申購新股:麒盛科技、左江科技。  今日可申購可轉債:無。  今日可轉債上市:無...

  轉債基本情況

  債券期限:本次發行的可轉債期限為自發行之日起六年,即2019 年 9 月 20日至2025 年 9 月 19 日。

瞄股网  票面利率:第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

  債券到期贖回:在本次發行的可轉換公司債券期滿后5個交易日內,公司將按本次發行的可轉債票面面值的110%(含最后一期年度利息)的價格向投資者贖回全部未轉股的可轉債。

瞄股网  初始轉股價格:47.54 元/股。

  轉股價格向下修正條款:

  在本次發行的可轉換公司債券存續期間,當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易瞄股网日的收盤價低于當期轉股價格的85%時,公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

  有條件回售:

  在本次發行的可轉換公司債券最后兩個計息年度,如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低于當期轉股價的70%時,可轉換公司債券持有人有權將其持有的可轉換公司債券全部或部分按面值加上當期應計利息的價格回售給公司。

瞄股网  信用評級:AA。

瞄股网  擔保事項:本次發行的可轉換公司債券不提供擔保。

瞄股网  票面年收益率:稅前年化收益率為 2.45%。

  純債價值:根據對應評級企業債收益率,計算出純債價值為 86.52 元。

  配售比例:每股配售1.517元面值可轉債。

  認購承諾:無

  對應正股基本面及估值情況

  桃李面包主營業務為以面包為核心的優質烘焙類產品,競爭力很強。公司2019年半年度利潤增加15%,盈利能力增強。桃李面包目前PE47倍、PB9.8倍,估值很高。桃李面包質地很好,正股估值很高但轉債有配置價值。

  正股基本面分析

  桃李面包成立于1997年,主要從事于以面包為核心的優質烘焙類產品的生產和銷售,是短保面包的龍頭企業。截至2019年上半年,公司已擁有軟式面包、起酥面包和調理面包三大系列面包,子品種30余個。此外,公司還生產月餅、粽子等節日食品以拓展傳統節假日食品市場

  公司屬于國內知名的跨區域經營“中央工廠+批發”式烘焙食品生產企業,采用直營與營銷相結合的銷售模式進行市場拓展。截至2019年上半年,公司已擁有17個國內生產基地,23萬多個零售終端,與2015年相比,增加3個生產基地及15萬多個零售終端,具有顯著的規模經濟優勢。此外,公司在與華潤萬家、家樂福、沃爾瑪、大潤發等大型商超合作的同時,也與步步高、人人樂等超市達成合作協議,客戶資源覆蓋范圍不斷擴大。

  2019年上半年,公司分別在長春、海南、泉州、新疆四地新增共4家子公司,合計共38家子公司。其中沈陽桃李面包、成都桃李食品瞄股网對公司的凈利潤影響均在10%以上。2017-2018年,兩家子公司凈利潤占比分別從14.5%、16.5%上升至24.2%、17.5%。2019年上半年,其凈利潤占比分別為21.5%、15.2%。

  公司的主營業務主要為面包、月餅、粽子三大類。其中,面包作為公司的核心產品,多年來其營收占比超過95%,2015-2018年,面包的營收從25億元上升至47億元,CAGR約為23.6%,2019年上半年,面包營收為21.6億元,營收占比高達99.6%。而月餅與粽子營收也有明顯的增長,2014-2018年,其營收增速分別從-25.2%、-22.2%躍升至39.5%、38.9%,展現出較大的發展潛力市場空間。

  營收、凈利潤穩步增長。多年來公司營收與凈利潤都呈現增長趨勢,2015年-2018年,公司營收從25.63億元上升至48.33億元,CAGR為23.54%,歸母凈利潤從3.47億元增長到6.42億元,CAGR約為22.76%。2019年上半年,公司營收為25.58億元,歸母凈利潤約為3.04億元。

  市占率不斷提高。根據前瞻網數據統計,2013年-2017年,烘焙行業市場規模從1,407億元上升至1879億元,CAGR約為7.5%。而隨著公司對全國市場的不斷拓展,公司的市場占有率也穩步提升,從1.2%上升至2.2%。根據2018年市場規模上漲到2033億元測算,2018年公司市占率將會上升到2.4%。

  從三費率看,公司成本管控能力一直相對穩定水平。2015年公司上市到2019年上半年,公司銷售費率從14.0%上升至22.1%,其主要原因是門店費用、產品配送服務費增加所致,而管理費率與財務費率一直處于相對平穩的狀態,分別從2.6%、0.1%輕微下降到2.1%、-0.2%。

瞄股网  公司營運能力控制平穩,償債能力減弱。2015-2018年公司應收賬款周轉率與存貨周轉率處于相對平穩狀態,2018年分別維持在12.7%、28.0%的水平。而償債能力上,2017年流動比率、速動比率均有大幅度的上升,主要是公司非公開發行股票,總資產及凈資產規模增加。2017年到2019年上半年,流動比率、速動比率分別從5.23、4.95下降到2.71、2.52,償債能力持續下降。

  單賬戶中簽預測及資金安排

  可轉債中簽率很難預測,主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業相近規模公司中簽情況。本次轉債發行10億,桃李轉債沒有安排網下申購,參照其他公司轉債發行情況,預計單賬戶中簽0.5簽,單賬戶需要準備1000元流動資金,多賬戶申購注意資金安排。

  單簽收益測算

  桃李轉債目前轉股溢價率:-0.9%。轉股溢價率越高越不利,越低越有利。

  轉債當前合理價格(注意:當前合理價格不是上市后價格)主要結合轉股價值、轉債評級、正股基本面、機構投資者認可度等多種因素綜合考慮,兼顧近期上市轉債情況。以當前市場同類轉債價格看,桃李轉債當前合理價格114元。

  目前轉債上市時間平均瞄股网21天,慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發生波動,模擬不同情形,測算單簽預期收益為140元,中簽0.5簽,預期單賬戶收益70元。

快速索引: